从价格分析到价格分析——纪念缠中说禅先生
目录
1、价格分析的流变—价格分析时代
2、价格分析的流变—互联网出现前
2.1、科技进步对价格分析的影响
2.2、道氏的经验总结
2.3、道氏理论
2.4、周期理论
2.5、图表技术分析形态学
2.6、交易量
2.7、威科夫理论
2.8、格雷厄姆的证券分析
2.8.1、格雷厄姆证券分析对图表技术分析的驳斥
2.8.2、格雷厄姆证券分析对市场分析的批评
2.9、价格分析的分化
3、价格分析的流变—互联网出现后
3.1、图表技术分析指标
3.2、量化交易
4、科学与理论
4.1、图表技术分析的焦虑
4.2、科学及其信仰
4.3、科学的手段之理论与理论的方法
4.3.1、假设与前提略述
4.3.2、理论与假设略述
4.3.3、理论与归纳逻辑略述
4.5、对图表技术分析的误会
4.6、图表技术分析的假设
4.6.1、传统图表技术分析理论的假设
4.6.2、优化后的图表技术分析理论的假设
5、缠中说禅先生的思想一二
6、缠中说禅的价格分析理论
土 匪
二〇一八年七月三十一日
1、价格分析的流变—价格分析时代
自人类有商业活动以来，人们就以各种形式记录价格的变动，观察分析历史价格波动，结合其他方面的因素，来分析商品的供求现况，并试图推断将来可能的价格变化。
在公元前的中国春秋战国时期，就有了计然之策，其运用商品的供求机制关系、季节、民情、风俗、心理、价格涨跌周期、时机等多方面因素，综合判断商品买卖的时机和价格波动。其效验著显，《史记》有云“计然之策七，越用其五而得意”。
16世纪至17世纪，岛国日本对历史价格的记录形式，先后出现了停顿图、杆形图、条形图、锚形图等，当时全球最大的投机商人本间宗久改进了锚形图，发明了蜡烛线（即K线），并在1755年发表《三猿金泉录》，阐述自己如何以中国的易理思想、孙子兵法为指导，综合价格波动与市场心理、供需关系、时事政治经济之间的关系，以及对大众心理和价格变化的观察与理解，来预测、把握大米的价格波动。其对行情的分析思想与现代技术分析思想高度一致，对交易量的观察比西方提前了150年；早于现代行为金融学250余年，提出了市场心理和参与者的非理性行为在以一种不符合经济逻辑的方式驱动市场的观点。
这个时期的价格分析，对待价格以及记录价格的图表，其态度似可理解为一种情报，它与时事政治信息、天文、季候、供需关系、市场心理等因素一样，不存在何者为辅何者为主的关系。人们依据多种因素进行综合判断，人们认为价格可以用一系列事件来进行解释，换言之，价格和事件之间存在着因果关系。或许正是没有诸多所谓理论的干扰，前人们对价格分析、把握的指导思想多种多样，但充满了生动的生活智慧。
2、价格分析的流变—互联网出现前
2.1、科技进步对价格分析的影响
（图片来源：深圳证券交易所）
1846年3月，美国证券市场应用了电报技术，1867年，美国电报公司的工程师爱德华A.卡拉汉（Edward A.calahan）发明了股票行情报价机（(Stock ticker)），1880年，大多数经纪人拥有一部电话直通交易大厅，交易指令通过电话直通场内而无需人来回奔走。这些发明对于价格分析而言，不亚于蒸汽机在第一次工业革命中所起的作用。
首先，它使得价格数据的传输速度加快，让参与市场的人能够同一时间看到同一价格，并且由一天看到若干次成交记录，到可以看到每小时内的价格成交信息；
其次，使得价格数据的记录报表更加规范化，这促进了价格数据的标准化，进而促进价格图表的格式化，由此促进了价格分析的发展；
其三，由于价格数据比之前更加准确完整及时，激发了人们对刻画经济现象、寻找经济规律更加“精确”的追求，而这也使得价格分析由原早的时事政治、供求、市场氛围……综合分析判断，独立出一个全新的职业——专门研究价格运动轨迹形态变化的技术分析师。随着这一职业的壮大发展，技术分析专用的标准化术语也随之流行开来。严格而言，这新生的技术分析是针对价格历史数据的集合而成的轨迹形态的研究与分析，试图从轨迹形态中发现趋势的变动与可能。由于价格数据的收集方式、传递方式、传递速度的变化，图表技术分析与历史上的价格分析与实践已经有质的不同。
2.2、道氏的经验总结
1889年6月8日，美国人查尔斯.亨利.道（Charles Henry Dow）出版了第一期《华尔街日报》，道氏以西方人的口吻、表达习惯，阐述了系列与本间宗久高度类似的思想与观点，或许这是一种历史巧合，或许这是一种历史交融的必然。
道氏被称为现代技术分析之父，其经验总结核心为“只要一个高点超越了之前的高点就是牛市，当低点比之前的低点还低，就是熊市”、“市场有三个明确的彼此适应的趋势，基本运动、次级运动以及日常波动”。其于1881年开始编制计算道琼斯工业指数，用来代表市场的整体状况。1887年工业指数首次出现他的报道中，在1897年1月1日开始定期发布，期间又编制了一个铁路指数，1896年11月2日开始定期公布铁路指数，在1929年公用事业指数也投入使用。试图利用多指数之间的相互验证，作为未来趋势的确定性信号。
2.3、道氏理论
道氏在世时从无有说过自己创立了道氏理论，在其去世后，他的追随者萨缪尔A.尼尔森（Samuel A.Nelson）于1903年出版了《股市投机入门》（The ABC of stock speculation），首次将道氏的观察和研究总结称为道氏理论，并阐述了道氏使用市场指数和股票价格作为研究和度量股票市场与宏观经济指标的思想。
威廉.汉密尔顿于1922年出版了《股市晴雨表》，整理了道氏的观察与经验总结，并对其进行了发展，一般所理解的道氏理论基本上是道氏与汉密尔顿的共同成果。
投机商人之子罗伯特.雷亚（Robert rhea），常年卧病在床，在病榻上进一步系统的总结了道氏与汉密尔顿的经验与实践，将道氏的评论与汉密尔顿的解读简化为一系列清晰明确的原则，雷亚出版了3本书，1932年出版《道氏理论》（The dow theory）与《指数的故事》（The story of the average），1938年出版《道氏理论在商业和融资中的应用》（Dow’s theory applied to business and banking ）。现代图表技术分析爱好者所读的道氏理论，大都是雷亚的版本。
萨缪尔.尼尔森最早对单个股票与同行业同类股票的表现进行观察，并提出了相对强弱的概念。雷亚则在其文章中直接将之命名为相对强弱理论，并给出了明确的定义及计算的办法。
2.4、周期理论
在道氏理论前后，出现了3个周期理论，太阳黑子理论、波浪理论、江恩理论。1882年，英国经济学家威廉.斯坦利.杰文斯在《自然》杂志的系列论文中，提出了太阳黑子理论，认为经济周期是太阳光照强度变化的结果。他分析了200年前英国的谷物、小麦和其他商品价格变化的数据，从中发现了一个为期10.466年的经济周期。他完全确信这些每10年就会出现的经济周期产生于周期性气象变化的结果，而气象变化又源于我们所熟知的太阳黑子、极光和磁场扰动等宇宙变化的结果。有意思的是，道氏接受了该理论并将其应用，正确预测了1907年的美国经济危机，这件事记录在汉密尔顿在1922年的著作《股市晴雨表》之中，道氏认为太阳黑子理论与从众心理本质上是一致的。
1923年，美国人威廉·江恩出了自己的第一本书《股票行情的真谛》（The truth of the stock Tape）（简体中文版译为《江恩股市定律》），此后陆续出版了十几本书，高深莫测的阐述了价格波动周期与时间、角度的关系。
1932年，美国会计拉尔夫.尼尔森.艾略特在61岁时开始研究股市，1938年，艾略特发表《波浪理论》，正式提出波浪理论的说法，其假定股市沿着基本的周期形态运行，每一个周期由8个波浪（5个驱动浪，3个逆向调整浪），并在其中应用了1202年比萨数学家莱昂纳多.斐波那契发现的数值序列。波浪理论权威人士小罗伯特.R.普莱切特（社济学创始人，《艾略特波浪原理：市场行为的关键》的著者之一，《波浪原理高级教程》的著者）指出，艾略特的想法受到了雷亚所著《道氏理论》的影响，艾略特自己也确信波浪理论是道氏理论的一个非常必要的补充。
江恩理论与波浪理论一样，他们都认为有一个统一的自然法则在统治万物，世界按照某种规律运行，但其实证性却充满争议。因此，人们通常将艾略特和江恩归为占星家一类。
2.5、图表技术分析形态学
图表技术分析形态学（头肩顶、旗形、三角形……等）研究的先驱是理查德W.夏巴克（Richard W Schabacker），他写了三本书，1930年《股市理论和实践》（Stock market theory and practice），1932年《技术分析和获利》（Technial analysis and market profits），1934年《股市获利》（Stock market profits）。其女婿罗伯特.爱德华（Robert.Edwards）和约翰.迈吉（John .Magee）以夏巴克的著作为基础，1948年合著了《股市趋势技术分析》（Technical analysis of stock trends），该书至今畅销，被视为最权威的技术分析之作。
2.6、交易量
道氏在1901年5月29日的《华尔街日报》上介绍了他对交易量和趋势关系的观察与思考，认为成交量和价格变化之间存在一定关系。汉密尔顿继续了对交易量的研究，1910年以前，他一直坚信交易量跟随趋势。但在1910年后汉密尔顿认为指数反应一切信息，包括交易量。雷亚则认为趋势反转、推进过程和成交量息息相关，牛市终结伴随着巨量，熊市终结伴随着地量，关键点位的突破伴随着巨量。1935年，哈罗德M.加特雷（Harold m.gartley）在著作《股市获利》（Profit in the stock market）中，将华尔街中关于交易量的思想首次进行了系统的整理，并认为交易量是最佳的判断趋势的指标之一。
2.7、威科夫理论
美国人理查德.威科夫（Richard D wyckoff）根据道氏评论中的图形方法，重新设计了点数图，并应用和发展了道氏理论，形成了“威科夫理论”，威科夫理论包含了几个原则：
1、供求关系原则；
2、因果关系原则；
3、努力与效果原则。
1931年，理查德.威科夫成立理查德.威科夫协会（后改称为股市学院，stock market institute），专业传授技术分析课程。1990年以来，这种方法成为诸多专业机构培训交易员的核心课程之一。
2.8、格雷厄姆的证券分析
1934年，格雷厄姆（Graham）和多德（Dodd）出版了《证券分析》（Security Analysis），谈到了图表技术分析和市场分析（即通常所谓的宏观分析）、证券分析（即现在通常所谓的价值投资）的不同，并对图表技术分析、市场分析提出了批评与驳斥。由于该批评和驳斥很大程度代表了现在市面上大家对图表技术分析的意见，同时也较具迷惑性，因此将其摘录如下：
2.8.1、格雷厄姆证券分析对图表技术分析的驳斥：
由于图表技术分析师通过对过去价格波动的研究来预测未来的波动，因此将导致以下结论：
a、图表分析不可能是一门科学，它在实践中不可能持久地获得成功；
b、它在过去并未证明自己是一种在股票市场盈利的可靠方法；
c、它的理论建立在不完善的逻辑或纯粹武断的基础之上；
d、它之所以日渐盛行是因为它比毫无章法的投机拥有一定优势，但这种优势随着图表追崇者人数增加而日益丧失。不存在曾长期不断获得成功并广为人知的图表分析方法。如果有的话，它很快就会被无数人所采用，也正是这种效法最终将葬送其盈利效能。
图表分析的貌似有用之处主要在于，它坚持正确的赌博格言，即损失应当立即止住，而利润则可以让它不断增加。这项准则通常能避免突然的巨额损失，并且偶尔能获得可观利润。因此，其最终受益可能比毫无章法的收益要高。市场人士注意到了这个优势，坚信通过进一步完善图表分析方法，一定能极大地提高其可靠性，使他们自己能不断地获利。但这个结论潜含了一个双重悖论。在这轮盘赌中许多参与者都沿用类似的方法，这种方法在任何时期都使他们的损失有限，并且偶尔使他们能获得可观的收益。但最后他们发现：零星的损失总和超过了次数不多的可观利润（事情必然会是这样，因为一段时期内的数学几率是无情的）。对股票交易者而言，同样也是这样。他们会发现，交易费用使他们损失惨重。第二个困难在于，随着图表分析方法的受宠，亏损交易的损失额趋于上升，同时利润趋于减少。这是因为，越来越多人沿用相同的方法，他们几乎同时得到买入信号，这样抢购的结果必然是这些人支付更高的平均价格。相反地，当这些人同时决定卖出——要么为减少损失要么为保障盈利——结果必然又是以较低的平均价格卖出（“止损命令”曾经是交易者的一个非常有用的技术手段，但是正是由于使用得越来越频繁，它作为一项防范措施的作用也越来越弱）。
较为聪明的图表分析追随者会承认理论上的这些不足，并且认为市场预测是一项需要才能、决断、直觉和其它个人素质的艺术。他们也会承认，不可能有实际的操作准则，以致自动遵循这项准则就能成功。
2.8.2、格雷厄姆证券分析对市场分析的批评：
市场分析它建立在市场以外的各种因素基础上。就总体市场而言，通常的做法是建立一个代表不同经济因素的指标体系，如资金利率，货运量，钢铁产量等。同时通过观察这些指标近阶段的变化，来预测市场的即将发生的变化。这种简单方法是所有机械预测方法的代表，体现在：从先验推理的角度 【点击查看原文】
