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教你分析财报（八）：为何看上年度亏损的山东黄金

公司所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家，形成了集黄金勘探、采矿、选冶、冶炼（精炼）和黄金产品深加工、销售以及矿山 设备物资的生产、销售于一体完整产业链条，并拥有行业领先的科技研发体系，以及相配套的产业链金融平台。

山东黄金2021年年报已经公布，出现了年度亏损情况，我们根据其最新年报和F10的相关信息做简单分析，可能挂一漏万，供大家参考。

（山东黄金2021年业务构成）

归母净利润和其增长率

归母净利润的总额和增长率反应出企业的经营效益和成长性，山东黄金归母净利润近利润增长速度很不稳定，近五年涨涨跌，去年尤其下跌严重，出现了亏损，做为黄金企业经营绩效不能说稳健和良好。

2021年上半年受年初山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿（为山东省内两家地方企业，均非山东黄金所属企业）发生安全事故的影响，山东省内地下非煤矿山根据政府要求开展安全检查，公司上半年关键生产经营指标出现大幅下滑（详情见下图）。下半年开始逐步回复盈利，这在股价上也有所反应。

（山东黄金2021年年报）

销售毛利率

黄金很耀眼，很有价值，国际市场黄金价格也在不断创下新高，但是黄金生产企业的销售毛利率稳定在10%左右，其实毛利在40%左右算是比较丰厚，茅台的毛利超过90%。当然不同行业毛利自然不同，黄金企业和一些工业企业的毛利都是很低的，这是行业特性决定，因此这类企业估值应该说相对不高，其资本回报率较低，并且这类行业变动性较小，不会有突然的业绩大成长，没有大的想象的空间。 

资产负债率

一般企业资产负债率不要超过60%，这遇到债务危机的时候有调整的机会，该公司资产负债率59.41%，资产负债率较去年有所上升，这也与去年的经营出现状况有关。但是对于低毛利的行业一般需要较高的资产负债率来提升股东的资本回报率，所以这点对于山东黄金可以适当宽容一点。

应收账款

山东黄金的应收账款如图所示，是比较低的，没什么问题。 

估值（PB）

如下图所示，目前山东黄金市净率是3.15，历史最低是2.38，目前处于30%分位点，处于估值相对较低水平。

技术分析

（山东黄金日线走势分解笔）

再看60分钟走势分解笔，在盘整走势c段过程中，出现盘背会有不错的介入机会，关注次级别背驰点。下放有跳空缺口在不远处，也是支撑位。

（山东黄金60分钟走势分解笔）

综合来看，山东黄金是中短线波段操作的良好标的，受国际战争等影响，黄金价格居高不下，未来业绩可期。在今年年度进行波段投机的大环境下，值得关注其给予的机会。 

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